Banco Central: Aumento en demanda de dólares es persistente y lleva a un nuevo equilibrio de mercado
Un estudio de economistas del Banco Central concluye que el mayor costo para obtener dólares en el mercado local se debe a un cambio estructural en la demanda, y no a una escasez o dislocación del mercado.
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Qué pasó
Un incremento que parece ser persistente en la demanda de dólares está llevando al mercado cambiario chileno hacia "un nuevo equilibrio de liquidez", según un estudio publicado en el blog del Banco Central. El informe fue elaborado por los economistas Matías Bastidas, Catalina Estefó, Rodrigo Lozano y Leonardo Avendaño.
Los autores analizaron la dinámica del "spread on-shore" (SoS), un indicador que mide el costo implícito para la banca de obtener financiamiento en dólares en el mercado local. Este costo ha aumentado en los últimos meses, ubicándose por sobre sus promedios históricos. El SoS es la diferencia entre los precios de los contratos forward y su valor teórico, el cual debería estar determinado por la diferencia entre las tasas de interés en pesos y en dólares. Sin embargo, factores como la necesidad de cobertura de riesgo cambiario, limitaciones de financiamiento y costos de impuestos alteran esta relación.
El estudio atribuye el alza en la demanda de dólares a dos vías principales. Por un lado, el aumento de las inversiones internacionales de institucionales como las AFP, que necesitan comprar dólares para adquirir activos en el exterior. Por otro, una vez realizadas estas inversiones, aumenta la necesidad de usar instrumentos para gestionar el riesgo de las fluctuaciones del tipo de cambio. A esto se suman las estrategias de inversionistas no residentes, que también influyen en las condiciones de financiamiento.
La conclusión del análisis es que el aumento del SoS no evidencia una escasez de dólares, sino que la liquidez disponible tiene un mayor valor económico por una utilización más intensa de las fuentes de financiamiento. Esto es consistente con una transición a un nuevo equilibrio, caracterizado por una demanda de dólares más elevada y persistente, y no con una interrupción de los mercados. Este fenómeno ocurre en un contexto donde el precio del cobre supera los US$6,5 por libra.
Por qué importa
Economía: El estudio sugiere que el mercado financiero se está ajustando a una nueva realidad estructural, no a una crisis pasajera. Un costo persistentemente más alto para obtener dólares localmente (mayor SoS) tiene implicancias directas para empresas e inversionistas que operan con moneda extranjera, afectando sus costos de financiamiento, estrategias de cobertura y decisiones de inversión.
Lo confirmado
- Un estudio del Banco Central concluyó que el aumento en la demanda de dólares es un fenómeno persistente.
- El informe fue escrito por Matías Bastidas, Catalina Estefó, Rodrigo Lozano y Leonardo Avendaño.
- El "spread on-shore" (SoS) es una medida del costo implícito que enfrenta la banca para financiarse en dólares localmente.
- El SoS ha aumentado en los últimos meses, superando sus promedios históricos.
- El alza del SoS se explica por un cambio estructural en la demanda y no por problemas de acceso a financiamiento.
- El incremento de inversiones en el exterior por parte de institucionales como las AFP ha impulsado la demanda de dólares.
- Las estrategias financieras de inversionistas no residentes también impactan las condiciones del financiamiento en dólares en Chile.
- El mercado cambiario estaría transitando hacia un nuevo equilibrio de liquidez, en vez de estar experimentando una disrupción.
- El análisis se da en un escenario con el precio del cobre por sobre los US$6,5 la libra.
Lo que falta saber
- ¿Cuál es la fecha exacta de publicación del estudio en el blog del Banco Central?
- ¿Cuáles son los "otros factores" no especificados que afectan al spread on-shore?
- ¿Qué estrategias financieras específicas utilizan los inversionistas no residentes mencionadas en el informe?
- ¿Cuáles son los valores numéricos de los promedios históricos del spread on-shore con los que se compara el nivel actual?
- ¿A qué "distintas fuentes de financiamiento" se refiere el estudio cuando menciona su uso más intenso?
Fuentes
La Tercera ·