Exsubsecretario Micco valora aspectos de reforma de capitales pero advierte sobre riesgos de elusión
Alejandro Micco, académico y exautoridad de Hacienda, analizó la reforma al mercado de capitales (MK4) del gobierno, destacando las medidas sobre vivienda pero cuestionando cambios que podrían facilitar traspasos de propiedad sin pago de impuestos.
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Qué pasó
Alejandro Micco, exsubsecretario de Hacienda y académico de la Universidad de Chile, evaluó la reforma al mercado de capitales (MK4) que el gobierno ingresó al Congreso, señalando que si bien tiene "hartos elementos que van en la dirección correcta", también incluye medidas que generan dudas y podrían ocasionar "problemas importantes" [1].
Micco, quien trabajó en las reformas MK2 y MK3, considera positivas las propuestas sobre vivienda, ya que podrían atraer nuevos actores al mercado y recuperar el esquema tradicional chileno de ahorro inicial, subsidio y deuda. Según el académico, últimamente el componente de subsidio había crecido excesivamente en desmedro del ahorro, especialmente en viviendas sociales [1].
La principal crítica de Micco apunta a una medida financiera que propone otorgar presencia bursátil —y con ello, exención a la ganancia de capital— a cualquier empresa en bolsa con más de un 15% de *free float* (acciones no controladas por el grupo controlador). Advierte que esto va en contra del espíritu del artículo 107 de la Ley de Impuesto a la Renta, que exige "precios creíbles" para aplicar la exención, condición que no se cumple en acciones con baja liquidez o frecuencia de transacción [1].
Según el exsubsecretario, esta norma se podría prestar para "traspasos de propiedad sin pagos de impuestos". Recordó el caso de la compra de acciones de SQM-A por parte de Tianqi, donde se intentó usar un *market maker* para dar presencia a una acción sin liquidez y acceder a la exención. Micco sostiene que la exención se justifica por la liquidez que garantiza precios reales, no por el tamaño de la empresa, y que la propuesta actual podría generar una "situación bien compleja" [1].
Por qué importa
Economía: La reforma podría alterar las reglas tributarias sobre ganancias de capital. La propuesta de otorgar presencia bursátil con un 15% de *free float* podría abrir espacios para la elusión en empresas con baja liquidez, al no garantizarse la formación de precios de mercado fidedignos, afectando la recaudación fiscal y la integridad del mercado [1].
Instituciones: La inclusión de medidas controversiales o de difícil justificación técnica en un proyecto que busca generar consensos procrecimiento puede minar la confianza en la capacidad de alcanzar acuerdos políticos amplios. Micco advierte que esto afecta las expectativas, un factor que considera clave para una economía "frenada", y supone un mal uso del "capital político", que define como el más escaso [1].
Lo confirmado
- Alejandro Micco fue subsecretario de Hacienda y participó en la legislación de las reformas de mercado de capitales MK2 y MK3 entre 2006 y 2010 [1].
- El gobierno ingresó al Congreso una nueva reforma al mercado de capitales, denominada MK4 [1].
- La propuesta de reforma incluye medidas para el sector vivienda, que Micco considera positivas por fomentar el ahorro y la competencia [1].
- Una de las medidas de la reforma propone otorgar presencia bursátil a empresas que tengan más de un 15% de sus acciones en libre flotación (*free float*) [1].
- Micco critica esta medida por el riesgo de que se utilice para realizar traspasos de propiedad sin pagar los impuestos correspondientes, al no haber precios de mercado creíbles [1].
- El académico sostiene que la exención a la ganancia de capital para grandes empresas se fundamenta en su alta liquidez, que asegura precios bursátiles reales, y no en su tamaño [1].
- La reforma también propone cambios al artículo 104 de la Ley de Impuesto a la Renta, que según Micco, en la práctica exime de impuestos los intereses de bonos para inversionistas extranjeros [1].
Lo que falta saber
- Cuál es el propósito fundamental de la medida que propone dar presencia bursátil a empresas con más de un 15% de *free float*.
- Qué organismo se encargaría de verificar que las transacciones de acciones con poca liquidez se realicen a precios de mercado.
- Cuál será el impacto real (elasticidad) de la exención de impuestos a los intereses de bonos para atraer capitales extranjeros.
Qué observar ahora
- La discusión y tramitación legislativa del proyecto de reforma al mercado de capitales (MK4) en el Congreso.
- Las posibles indicaciones que se presenten durante el debate parlamentario para modificar las medidas cuestionadas, como la del *free float* del 15%.
Fuentes
La Tercera ·